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      企業債券融資開題報告

      編輯:admin123  來源:56doc.com  時間: 2018-02-24  瀏覽數:

      企業債券融資開題報告
      一、選題背景和意義
          (一)選題背景
         企業債券融資研究,是企業融資決策研究的重要組成部分。企業融資決策是現代財務學研究的范疇,相關研究表明,企業上融資決策不僅需要考慮融資成本問題,還要考慮企業治理結構、企業競爭力、宏觀經濟情況等多重因素"在我國,長期以來企業在融資決策中偏重于間接融資的貸款而非直接融資,即使對于直接融資的各項具也偏重于股票而非債券"對于這一現象很多文獻從我國獨特的制度環境出發,闡明企業債券在我國缺乏發展的土壤和基礎,認為國外的企業融資決策理論不一定適用于我國的實際環境。
         對此,本文認為中獨特的制度環境的確是企業在進行融資決策時必須認真考慮的"但這種制度約束下造成的我國企業的非債券偏好,并不必然否定國外企業融資決策理論在我國運用的可行性,一定程度上可能表示這一理論以另外一種不同于國外成熟市場的表現形式在發生作用"為了驗證這一假設,本文試圖從兩個角度來考察我國企業在債券融資過程中是否與國外成熟市場具有類似的理性決策框架"一是從歷史的角度去考察企業在債券融資中的理刁勝決策"歷史上,企業在面臨債券發行的各項制度約束下,其選擇非債券的融資方式是否是理性的?其決策的基礎是否是其符合自身的利益最大化?這種理性選擇考慮的因素包括哪些(融資成本、治理結構等)?   【內容來自www.ehgk.tw 咨詢QQ:306826066】
      二是從制度變遷的角度去考察企業在債券融資中的理性決策"由于我國資本市場新興加轉軌的特征,企業面臨的債券發行制度性約束并非一成不變,而是始終處于制度創新和變遷的過程中,在這一過程中,企業是否把握了制度變遷提供的機會,理性利用債券融資實現自身的利益最大化?在進行債券融資過程中,企業理性選擇的因素有哪些(融資成本、治理結構等)外部制度變遷以及內部微觀主體理性決策兩個考察維度,為本文研究企業債券融資決策提供了視角和結合點"本文的研究是在我國資本市場發展過程中不斷的制度變遷背景下去考慮的,命名為/公司債券融資及創新案例分析。
       (二)選題意義  
           本人認為,這-題目不僅具有一定的理論價值,而且具有較強的實踐性"原因有二;
      一是隨著資本市場的發展,未來債券市場面臨巨大的發展空間"在發達困家,債券融資是企業融資的重要渠道,但在我國,由于歷史的原因,債券市場發展滯后,股票和銀行貸款是企業主要的融資方式"中國證監會已把/推動債券市場的市場化改革,加快債券市場的發展,作為實現我國資本市場戰略目標的戰略措施之,一"在這一過程中,政府從外部制度供給的角度應該發揮什么作用?企業從內部制度需求的角度應發揮什么作用?由于政府主導的/制度供給渠道是公司債券融資發展的基礎,這些問題的回答對未來公司債券的制度設計至關重要,而本文擬通過分析歷史環境和制度變遷中企業進行融資的決策過程,構建出企業債券融資決策的基本分析框架,為回答上述問題提供了基礎,具有一定的理論價值。 內容來自www.ehgk.tw
          二是我國企業融資行為和資本市場發展和企業創新緊密相關"國外對企業融資決策的研究主要是基于成熟資本市場假設的,其研究方法和成果對我國公司融資決策有一定借鑒意義,但并不完全適用"由于我國資本市場發展時間較短,特別是公司債券融資歷史主要針對少部分企業,很多企業并不熟悉債券融資的特點"隨著米來債券市場的大力發展,企業迫切需要了解債券融資決策中的關注點,以及如何利用政策提供的機會,通過自身的主觀能動性,一方面實現自身的公司價值最大化,另一方面則通過/需求引導供給的方式,推動債券市場的制度設計更有利一于提高企業債券融資的便利性,從而推動我國公司債券市場的發展和創新"因此本文基于我國資本市場制度演進背景下的公司債券融資研究的創新案例分析不僅具有理論意義,也具有較強的實踐價值"
      二、國內外研究現狀、發展動態
      (一)國外研究現狀及發展動態
       企業資本結構理論沒有區分銀行貸款和企業債券。企業選擇銀行貸款還是債券融資很大程度上要受一個國家的融資制度和融資環境限制,在企業債券市場不發達的國家,企業只能依靠銀行間接融資,只有在企業債券市場發達、企業進行債券融資的限制較少的國家,企業才能夠自主選擇債券融資或銀行間接融資。因此國外單獨研究企業債券融資的文獻較少,且主要研究美國企業的債券融資行為,因為美國的企業債券市場最發達,企業發行債券所受的限制少。       56doc.com QQ:306826066
      企業融資以后可能發生道德風險,損害債權人的利益,因此債權人需要監督企業。Diamond } 1991)從銀行是最有效的企業監督者出發,認為成立不久的企業以及經營業績不佳的老企業應該從銀行借款,而經營成功的老企業可以發行債券。因為經營成功的老企業有很高的“聲譽資本”}Reputational Capital,企業珍視其“聲譽資本’:不會進行無效或低效投資,銀行監督沒有必要;而成立不久的企業和經營業績不佳的老企業沒有聲譽資本,需要銀行監督。
       Rafael Repullo.  Javier Suarez(  2000)在假定銀行的監督比市場更有效的前提下,分析了企業的債務融資行為,他們的結論是:在均衡時,企業可以按照他們的凈資產率“分為3類,凈資產率高的企業傾向于從市場借款,即發行債券,凈資產率適中的企業可以獲得銀行貸款,凈資產率低的企業借不到款。
       總體來看,國外經濟學家在微觀方面從不同角度對企業債券融資進行了深入的理論研究,從最初的MM定理到現在的各派理論,研究的假定條件越來越接近現實,研究結論對現實的企業債券融資行為具有越來越強的解釋力,國外經濟學家的這些研究是本文研究企業債券融資的理論基礎。
          (二)國內研究現狀及發展動態

      【www.ehgk.tw】


         中國的學者對中國的企業資本結構進行了研究。中國的企業、尤其是國有企業整體負債率高是中國企業資本結構的一個顯著現象。忻文(1997)分析了國有企業的資本結構,并指出,從整體上看,國有企業的資本結構沿著保守一中庸一風險的軌跡,不斷向高風險資本結構轉變5。中國是發展中國家,經濟增長快而資本短缺,因此負債率較高有一定的合理性,但導致國有企業高風險資本結構的主要原因是中國特殊體制下國有銀行與國有企業的“預算軟約束”扭曲了企業的資本結構決策(忻文,1997}
        資本結構形成于企業融資結構。張宗新(2001)指出,中國的企業融資制度存在著結構性缺陷,銀行信貸融資與證券市場融資失衡,銀行信貸融資占絕對優勢,在證券市場上股票市場與債券市場發展失衡,股票市場發展迅速而債券市場發展滯后,債券市場上國債、政策性金融債與企業債券發展失衡,國債與政策性金融債主導債券市場。這樣的融資環境形成了中國企業的資本結構。在中國向市場經濟體制轉軌的過程中,企業融資結構還將進一步發生變化,債券融資在企業融資結構中的地位會上升。王聽等(1999)比較了國內外的直接融資結構,發現美國企業債券融資在企業融資結構中的比重高,而中國的企業融資結構中債券融資的比重低,他們預測企業債券融資今后應該有比其他融資方式更快的增長速度,主張大力發展企業債券融資。高占軍(1999)研究了美國、加拿大的企業融資狀況,指出美國企業融資結構的現狀,也許就是中國未來的企業融資結構,并指出,中國的銀行業受不良貸款問題困擾,為企業債券融資的發展提供了機會。靳俐(2000)認為,不論從融資成本角度還是從社會資金利用效率的角度考察,企業通過債券市場融資相對于股票市場和銀行信貸融資都有獨特的優勢,應該在中國走向市場化的融資體系中占有一席之地。
      【56doc.com】

      三、研究的內容
      一、企業債券融資
      (一)企業債券融資的優點
      (二)國外企業債券融資分析
      (三)公司債券融資的優點
      二、我國公司債券的制度約束和面臨的制度創新機遇
      (一)當前我國公司債券市場發展的主要特征
      (二)我國公司債券市場發展的制度約束分析
      (四)我國公司債券融資面臨的制度創新機遇

      三、公司債券融資創新策略
      (一)理解不同債券品種的差異,合理選擇融資方式
      (二)通過產品條款創新,構造適應企業特定需求的債券品種
          1.公司債券產品創新原理
          2.信用風險轉移的創新
          3.價格風險轉移
          4.其他條款設計
      四、上市公司債券融資案例分析一以新希望公司債為例
      (一)發債背景介紹
      (二)具體方案設計及其創新
      結束語
       
      四、論文擬解決的關鍵問題及難點
      (一)論文擬解決的關鍵問題
           企業融資不僅是企業經營管理中面臨的一個重要問題 也是經濟理論研究的一個重要領域 融資是作為微觀經濟主體的企業發展的基礎 影響到企業的治理結構和經營效率 融資是儲蓄轉化為投資的橋梁 影響到社會資金的流向和配置效率 對經濟增長起著重要作用。債券融資是通過發行企業債券籌集資金的一種融資方式 在直接融資比重較高的美國 加拿大等國 債券市場是金融市場的重要組成部分 債券融資是大型企業的重要融資方式 在以間接融資為主的日本和德國 企業傳統上主要依靠銀行間接融資 但現在這種情況正在發生變化 尤其是日本 大型企業在債券市場上日趨活躍。在計劃經濟體制下 中國企業主要依靠財政融資 改革開放以后 隨著中國經濟體制改革逐步推進 財政融資逐步淡出 銀行間接融資成為企業主要的融資方式 進入 20 世紀 90 年代 在政府發展直接融資和資本市場的政策下 股票融資規模迅速擴大 而直接融資的另一種方式債券融資卻停滯不前 社會各界要求擴大企業債券發行規模的呼聲甚高 企業要求放開債券融資 拓展融資渠道 金融市場上的投資者也希望發展債券融資 活躍債券市場 增加投資渠道。 內容來自www.ehgk.tw
      (二)本文的難點  
          一是將宏觀層面的制度創新與微觀層面的企業融資決策相結合,借助歸納總結和案例分析等多種研究方法,驗證了企業在債券融資的微觀決策中的理性,案例分析的方法以及相關的結論具有一定的創新性"
          二是總結了當前我國公司債券融資的創新原理和案例"債券市場的發展已從以前以“政府主導”為主的制度供給模式逐步轉變為政府制度供給與市場需求導向相結合的制度供給模式,企業追求自身利益最大化的微觀產品創新為未來債券市場推出更有利于企業債券融資的制度安排提出了可能,與之相關的政策建議具有一定的創新意義。
      五、研究方法
       一是規范性分析。規范分析研究主要運用在借鑒西方創新理論、企業融資決策理論成果的基礎,分析資本市場創新對經濟發展的意義,總結現代財務學中企業觸資決策理論的發展概況歸納上市公司運用公司債融資的考慮要素,研究上市公司債券融資的創新及發展方向。
      二是比較分析與綜合分析相結合的方法。本文運用比較分析的方法,選擇了國際上具有代表意義的國家的債券體制和管理進行分析,就其債券管理市場發展中最基本特征與我國的實踐運作進行比較,通過比較提煉出了可供我國參考和借鑒的經驗及教訓。部分研究結論是在綜合分析上完成的,例如對改革開放以來我國資本市場制度創新的路徑回顧和創新特點的總結。 版權所有www.ehgk.tw

      六、論文的進度安排
      第一階段(2012年6月中旬---2012年7月初):畢業論文選題、收集、整理相
           關資料、信息數據等。
      第二階段(2012年7月---2012年8月中旬):對相關資料進行研究和分析。
      第三階段(2012年8月中旬---2012年9月底):完成任務書、開題報告、文獻
           綜述、外文翻譯等過程材料。畢業論文開題答辯。
      第四階段(2012年10月):畢業論文中期檢查、交初稿。
      第五階段(2012年11月):畢業論文中期檢查、交初稿。
      第六階段(2012年11月底---2012年12月):畢業論文答辯。
      第七階段(2012年1月中旬)上交畢業論文終稿及過程材料。
      七、主要參考資料
      [1] 程惠芳等著.民營企業投融資與風險管理[M]. 中國社會科學出版社, 2004
      [2] 王國剛著.中國資本市場的深層問題[M]. 社會科學文獻出版社, 2004
      [3] 符戈著.中國民營企業融資問題研究[M]. 經濟科學出版社, 2003
      [4] 盧現祥著.西方新制度經濟學[M]. 中國發展出版社, 2003
      [5] 萬解秋著.企業融資結構研究[M]. 復旦大學出版社, 2001
      [6] 黃輝編著.國際經濟學原理[M]. 中國財政經濟出版社, 2001
      內容來自www.ehgk.tw

      [7] 佟家棟主編.國際經濟學[M]. 中國財政經濟出版社, 2000
      [8] 安義寬.  論公司債券的信用功能[J]. 經濟研究參考. 2006(72)
      [9] 牛吉平.  中美企業債券市場之比較[J]. 財會月刊. 2005(24)
      [10] 陳偉,孫秋鵬.  我國公司債券市場發展問題研究[J]. 重慶工商大學學報(社會科學版). 2005(02)
      [11] 楊少彬.  中國企業債券融資研究[D]. 廈門大學 2002
      [12] 董奮義.  我國企業債券融資發展理論研究[D]. 西南交通大學 2006
      [13] 田貞余.  企業債券融資研究[D]. 復旦大學 2003
      [14] 李湛.  中國企業債務結構和債務工具選擇的理論和實證研究[D]. 暨南大學 2011
      [15] 江乾坤.  基于證券設計理論的企業債務融資工具研究[D]. 浙江大學 2005
      [16] 陳春霞.  我國信用制度變遷中的企業融資方式選擇研究[D]. 江西財經大學 2004 版權所有www.ehgk.tw 咨詢QQ:869918441

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